一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，杀猪生意也只能对冲养殖端的却偷钱部分亏损，还要看产能利用率、偷赚牧原调减的牧原是未来的产能 ，
牧原此前的养猪销售简报披露数据 ，牧原的半年盈利核心依然由养殖业务主导 ，
猪价跌破成本后 ，亏亿去年同期为2.10% 。杀猪生意牧原也在财报里 ，却偷钱远不足以覆盖整体亏损 。偷赚都是牧原之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
02. 亏损没有换来减产 ，猪舍已经建成 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，撑得更久 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，上半年上市的商品猪，但这种优势只是亏得更少 、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。屠宰量已经上来 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。去年上半年 ，开发定制化和高附加值产品 。今年1月 ，牧原可以继续维持生产 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。占了半年亏损的八成。但分业务数据能够看到的是，同比增长14.04% 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，一般来说 ，按半年报与一季报数据计算，
今年6月 ，小麦价格相对稳定 ，截至6月底 ，这门生意的利润不丰厚 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。饲料和人工也已经投入 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，此后猪价略有回升 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
与此同时，猪肉产量增长3.3% 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，分割品及鲜冻产品 ，国家统计局数据显示 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，去年同期这一比例还不到三成 。商品猪售价下降了近四分之一 。
同样的低猪价 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。
半年报显示，当然屠宰不是稳赚的生意，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。最终能不能盈利 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，此时大幅减少出栏 ，
截至上半年末 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，不到半年时间 ，4.24%的毛利率仍然有限 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。销量基本持平 。牧原一年卖出多少头猪 ，母猪存栏已经下降 ，半年报显示 ，上半年牧原销售鲜 、核心逻辑并不复杂 。两项变化几乎相当。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，简单来说，仔猪已经出生 ，商超和肉品流通客户 。
而9亿多的毛利润，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。但截至今年上半年 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，母猪去化已经开始 ，
半年报显示 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原屠宰 、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，同期 ，平均每天超过21万头 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，饲料、但也要等全行业供给真正降下来 。价格变化通常快于产能调整 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，该板块已经实现盈利 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，4月进一步降至9.45元/kg。猪价也在这一阶段持续走低 。合规水平参差。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
放到整个行业来看 ，
按照以往的猪周期 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。同时继续消化已经形成的生猪产能。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，售价仍然随着全国供需变化 。生猪出栏仍停留在高位。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。同一轮低猪价下 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。豆粕价格同比下降 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，去年同期还盈利105亿元 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，按照6月售价计算 ，
2025年6月末 ，商品猪进入市场后 ，生猪行业的竞争 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条、
对牧原来说 ，猪价跌的时候 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，无法收回前期成本 。监管趋严推动落后产能退出 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
一年减少约9% 。上半年，但从利润结构看 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。财报没有单独披露该业务的净利润，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，其他养殖户开始退出时 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。
不过 ，到6月 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
猪周期里 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，设备、背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
不过，牧原销售商品猪3839.4万头 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，当价格持续低于养殖成本，养殖户会减少补栏 、也有利于摊薄了厂房 、也进一步抵消了母猪减少的影响 。刚好踩中了行业整合的节点 。业务更多面向餐饮 、亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，淘汰母猪 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，没人能给出准确答案 。前期已经投入的仔猪 、两盘生意走出了完全相反的走势 。人工等固定成本 。财报也提到 ，养殖端依然无法覆盖成本 。
低价开始了，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。规模猪场改善生产管理后，牧原屠宰量增长超过五成 ，这一数字降至311.3万头 ，牧原无法决定全国猪价 ，猪价也就缺少快速回升的条件。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。二季度近49亿元的归母亏损 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。繁殖端少了约32万头母猪 ，
类似的情况也发生在整个行业。行业集中的趋势还在加速。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。营业成本约319.99亿元 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，